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2018-05-16 09:48:04来源:瞄股网作者:小思

  今日,科沃斯正式在深交所开始新股申购,其申购代码为732486,发行市盈率为 22.99,发行价格为每股20.02元,单一账户申购上限为1.2万股,那么科沃斯价值如何呢?

  基本信息

  澳门银河国际娱乐官网名称:603486

  澳门银河国际娱乐官网代码:科沃斯

  营收:45.51亿

  净利润:3.76亿

  毛利率:36.58%

  ROE:35.20%

  每股未分配利润:1.278元

  实际控制人(大股东背景):本公司实际控制人为钱东奇、David Cheng Qian,钱东奇与 David Cheng Qian 为父子关系。钱东奇及 David Cheng Qian 合计持有本公司75.50%的股份

  主营业务

  公司主营业务是各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发、设计、生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一。公司的主要产品大致可划分为服务机器人和清洁类小家电等两大模块。其中,公司在服务机器人模块的主要产品为“Ecovacs 科沃斯”品牌家庭服务机器人,包括扫地机器人地宝系列、擦窗机器人窗宝系列、空气净化机器人沁宝系列以及融合了多项功能的管家机器人 Unibot 等;此外,公司还从事商用服务机器人的研发、生产与销售,拥有公共服务类商用服务机器人旺宝等产品。

  行业状况

  扫地机器人龙头,股权结构集中稳定,规模稳定增长。 科沃斯主要产品包括家庭服务机器人和清洁类小家电两大品类,其中扫地机器人 2017 年内销份额线上为 46.40%, 线下为 48.60%,品牌、 澳门银河娱乐在线影响力较好。公司上市后实际控制人钱东奇持股 52.63%,股权结构集中稳定。 公司业绩稳健成长, 营收由 2014 年的23.14 亿元增长至 2017 年的 45.51 亿元, 复合增速 25.29%。归母净利润由 2014年的 1.57 亿元增长至 2017 年的 3.76 亿元,复合增速 33.79%。

  全球行业快速发展,扫地机器人更受青睐。 根据 IFR 数据, 2016 年全球服务机器人澳门银河娱乐在线规模约为 72.8 亿美元, 2010-2016 年复合增速约为 10.7%,假设 10%增长,预计 2017-2018 年全球服务机器人澳门银河娱乐在线规模约为 80.08、 88.09 亿元。 2016年全球家庭服务机器人总销售额为 25.8 亿美元, 假设 15%增长,预计 2017-2018年全球家庭服务机器人销售总额将达到 29.67、 34.12 亿美元。 国内扫地机器人澳门银河娱乐在线规模增长较快。 2013-2016 零售额分别为 8、 15、 28、 43 亿元,复合增长率为75.17%。 2016 年科沃斯境内营业收入为 18.64 亿元,市占率约为 43.35%。

  科沃斯品牌、研发实力领先。 “Ecovacs 科沃斯”品牌在扫地机器人近 50%的市占率体现了良好品牌形象,而且公司牵头制定家庭服务机器人国家标准,研发实力处于领先水平。 渠道布局广泛。线上公司有科沃斯官网及天猫、京东等主流电商销售平台,并发展了依托 B2C 平台从事科沃斯品牌产品独家代理分销商。2017 年公司线上销售收入为 20.70 亿元,同比增 33.12%,占比 45.48%。线下构建了覆盖全国主要大、中型城市的网络,同时还为清洁类小家电领域的优罗普洛、创科实业等国外知名品牌厂商做代工业务。 2017 年公司线下销售收入为 24.81 亿元,同比增 44.16%,占比 54.52%。 产能扩充,后端生产无虞。 2017 年公司代工扫地机器人产品对外销售数量占比 27.61%。公司此次 IPO 项目拟 5 亿元投资年产 400 万台家庭机器人服务项目,有望缓解公司产能压力。

  竞争对比: iRobot 全球领先,科沃斯中国占优, 小米后起之秀, 巨头共同布局。 iRobot 以安防类机器人起家后转向家用机器人领域, 2006 年上市以来,营收由 1.89 亿元美元增至 2017 年的 8.84 亿美元,复合增速 15.06%,国际市占领先,在北美市占率达 85%;归母净利润由 0.04 亿美元增至 0.51 亿美元,复合增速26.04%; 高研发投资使其积累了大量专利技术储备,产品持续升级,盈利能力稳步提升,毛利率由 2006 年的 36.91%提升至 49.00%,净利率由 1.89%提升至 5.77%;科沃斯紧跟 iRobot 步伐,品牌、研发实力稳步提升,国内外渠道大力拓展, 2017年在国内扫地机器人领域市占第一; 新三板挂牌企业福玛特专注智能服务机器人领域,品类涵盖较多,近年因产能瓶颈制约, 2017 年收入同比下滑 38.07%至 0.84亿元,净利润转亏至-0.27 亿元,产能爬坡期规模效应不强使毛利率下滑至31.57%,费用率高企吞噬净利润; 后起之秀小米通过将石头科技纳入生态链,凭借庞大用户群体及广泛销售渠道, 2018Q1 米家和石头品牌零售额市占率合计达20.40%,表现亮眼; 其他家电巨头亦积极布局扫地机器人,飞利浦、海尔、美的等凭借其家电领域的技术储备、品牌效应及广阔的渠道,迅速抢占部分澳门银河娱乐在线

  投资建议

  预计公司 18-19 年营收为 58.14、 73.52 亿元,同比增 27.76%、26.44%;归母净利润为 4.66、 5.72 亿元,同比增 23.99%、 22.77%,公司发行之后共 4.0010 亿总股本, EPS 为 1.16、 1.43 元/股, 首次发行价 20.02 亿元,对应18-19 年 PE 为 17.26x、 14.00x, 因尚未上市暂未给予评级,公司质地优秀,建议重点关注。

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